Toch wel bijzonder: aandelenmarkten hebben in mum van tijd de grote verliezen na “Liberation Day” meer dan goedgemaakt. In acht weken tijd van een bear markt naar een bull markt. Diverse aandelenmarkten, zoals de Duitse, zijn inmiddels alweer naar nieuwe all time highs gestegen. Maar ook wereldwijde aandelenindices, althans in dollars gemeten, hebben weer nieuwe all time highs bereikt. En dat terwijl er nog genoeg zorgen zijn. Hoe nu verder? Is dit een typisch gevalletje climbing the wall of worry? En hobbelen we gewoon weer naar nieuwe all time highs? Of is het een tijdelijk herstel? En staat ons alsnog een bear markt te wachten?

Lastig te voorspellen. Gedurende de sell-off was het allemaal doom en gloom: er werd gesproken van het einde van US exceptionalism, economische ontkoppeling met de Verenigde Staten, recessie, etc. Aandelen-bears buitelden over elkaar heen om hun gelijk te halen en voorspelden verdere koersdalingen. En aandelen-bulls stelden in razend tempo hun eindejaartargets neerwaarts bij. Inmiddels is het behoorlijk stil vanuit de hoek van de aandelen bears en hebben de aandelen bulls hun eindejaartargets inmiddels weer opgehoogd. Opportunisme ten voeten uit.

De doom en gloom-geluiden zijn na het herstel wat verstomd. Maar van echt optimisme is ook geen sprake. Kijk alleen al naar het Amerikaanse consumentenvertrouwen, dat zich op een lager niveau bevindt dan tijdens de coronacrisis. En ook Amerikaanse CEO’s zien het somber in. Een recessie lijkt voorlopig weliswaar afgewend, maar dat risico is niet verdwenen. En laat historisch een (aanstaande) recessie nu net de belangrijkste oorzaak van een bear markt zijn. Daarbij zijn de waarderingen ook nog steeds historisch hoog. Vooral bij Amerikaanse tech-aandelen, die toenemende concurrentie vanuit China ondervinden.

De lichten staan dus niet bepaald op groen voor aandelen. Het handelsconflict kan zomaar weer escaleren en ook de verslechterende financiële huishouding van overheden is een grote bron van zorg. Maar zorgen zijn er altijd. Aandelenbeleggers hebben nogal eens de neiging om hier doorheen te kijken en vooral de lichtpuntjes te zien, ofwel ze beklimmen een wall of worry. Zo is het handelsconflict momenteel gede-escaleerd en is er de verwachting, of beter hoop, op oplossingen. Daarnaast zijn er begrotingsimpulsen in Europa en per saldo meevallende bedrijfswinsten. En mocht het echt nodig zijn, kan altijd het monetaire beleid verder verruimd worden. Zo is de gedachte. En zo hobbelen we ook dit jaar weer gewoon naar nieuwe all time highs.

Twee scenario’s, twee verschillende mogelijke uitkomsten. Misschien gaan ze wel allebei op. Zien we dit jaar gewoon weer nieuwe all time highs, maar krijgen we ook weer met forse koersdalingen te maken. Niet onaannemelijk. Maar of we nu de wall of worry blijven beklimmen of alsnog van een klif af tuimelen, analisten zullen er achteraf altijd een mooi verhaal van kunnen maken. Maar daar heb je als belegger niet zoveel aan. Het helpt te beseffen: in tijden van grote onzekerheid is het vooral zaak om het kompas op orde te hebben. Stay the course en spreid je kansen.