Opvallend

Markten op drift

Trump flip-flopt met handelstarieven

De Amerikaanse president Trump blijft de handelsrelaties met de rest van de wereld op scherp zetten. Op 4 maart traden de eerder aangekondigde handelstarieven van 25% op Canadese en Mexicaanse producten in werking. Twee dagen later tekende hij echter een executive order waarmee de tarieven gedeeltelijk opnieuw een maand werden uitgesteld. Dit voedt het idee dat de regering-Trump geen heldere langetermijnvisie heeft op de handelsrelaties. In plaats daarvan worden tarieven te pas en te onpas ingezet als drukmiddel om het beleid van andere landen ‘de juiste kant’ op te sturen. In het geval van Canada en Mexico draait het (officieel) vooral om de smokkel van fentanyl en om illegale immigratie. Mexico en Canada zijn echter niet alleen de grootste handelspartners van de Verenigde Staten, maar ook sterk geïntegreerd in de productieketens van het Amerikaanse bedrijfsleven. Bij bedrijven en beleggers neemt de onzekerheid en onrust over het beleid van Trump dan ook toe. Ook de beleidsmakers in Brussel kunnen hun borst natmaken. Voor de EU dreigen ook importtarieven.

Onzekerheid over het Amerikaanse handelsbeleid op recordhoogte

Bron: Bloomberg, Achmea IM

Amerikaanse en Europese beleidsrentes

Bron: Bloomberg, Achmea IM

ECB verlaagt de beleidsrente naar 2,5%

Zoals verwacht werd de beleidsrente in de eurozone voor de zesde keer op rij verlaagd. De depositorente staat nu op 2,5%, een jaar geleden was dit nog 4%. ECB-president Christine Lagarde zag zich echter genoodzaakt om voorzichtiger te zijn ten aanzien van de toekomst. Vóór Trumps ‘disruptieve beleid’ van de afgelopen weken was het vrijwel zeker dat de ECB de beleidsrente verder zou verlagen tot onder de 2%. Nu verwachten markten echter dat de beleidsrente dit kalenderjaar mogelijk nog maar één keer wordt verlaagd. Een belangrijke reden hiervoor is de abrupte draai in het Duitse begrotingsbeleid: van restrictief naar expansief (zie de Uitgelicht van deze week). Hoe dit precies zal uitpakken voor de economische groei in Duitsland en de eurozone blijft echter onzeker. Bovendien blijft het risico op een handelsoorlog met de Verenigde Staten hoog. Volgens Lagarde is dan ook een nieuwe fase aangebroken: gezien alle onzekerheid zal de ECB de situatie per vergadering beoordelen. De onzekerheid is te groot om duidelijke guidance voor het toekomstig beleid af te geven.

Tumult op de financiële markten

Het was een tumultueuze week op zowel de aandelen-, obligatie- als valutamarkten. Hiervoor zijn drie belangrijke redenen aan te wijzen: Trump, Duitsland en de ECB. De onzekerheid over Trumps economische beleid jaagt bedrijven en beleggers de stuipen op het lijf. Dit zette de aandelenmarkten onder druk. Aandelen uit de ontwikkelde landen sloten de week af met een verlies in euro van bijna 6%. Op de obligatiemarkten zette vooral de draai in het Duitse begrotingsbeleid, en de daarmee gepaard gaande aanpassing van het ECB-beleid, de markten in beweging. Het vooruitzicht op fors hogere Duitse schulden resulteerde in de sterkste Duitse rentestijging op één dag sinds de Duitse eenwording in 1990. Per saldo steeg de Duitse 10-jaarsrente van 2,4% naar 2,8%. De rentetarieven van de andere eurolanden werden mee omhoog getrokken, waardoor staatsobligaties uit de eurozone de week afsloten met een verlies van 2,3%. Ging alles omlaag? Nee. De opmars van Europese defensieaandelen zette door en ook de euro werd sterker.