Opvallend

Rentes en aandelen omlaag

Duitse economie in zwaar weer

De economische situatie in de eurozone blijft moeizaam. De economische groei over het tweede kwartaal werd neerwaarts bijgesteld naar 0,2% op kwartaalbasis. Ook de detailhandelsverkopen stelden teleur. Deze daalden in juli licht, terwijl op een beperkte stijging werd gerekend. De inkoopmanagersindex voor de dienstensector daalde in augustus, maar duidt nog wel op groei. De inkoopmanagersindex voor de industrie liep in augustus licht op, maar het niveau duidt nog steeds op krimp. Dat de Europese industrie onder druk staat, is goed zichtbaar in Duitsland. Zo overweegt autobouwer Volkswagen voor het eerst in haar bestaan om fabrieken in Duitsland te sluiten. De Duitse industriële productie is sinds de piek in 2017 gekrompen. En van een structureel herstel lijkt voorlopig geen sprake omdat de concurrentiepositie, onder andere door de hoge energiekosten en strenge milieumaatregelen, is aangetast. De ongunstige economische ontwikkelingen zijn ook mede een oorzaak voor de politieke verschuiving weg van het politieke midden in de Duitse deelstaatverkiezingen vorige week.

Duitse industriële productie onder druk

Bron: Bloomberg, Achmea IM

Renteverschil weer positief

Bron: Bloomberg, Achmea IM

Inverse rentetermijncurve ten einde

De Amerikaanse 10-jaarsrente ligt weer boven de 2-jaarsrente. Dit betekent dat de rentetermijncurve niet meer invers is. De rentetermijncurve inverteerde meer dan twee jaar geleden in juli 2022. Dit is historisch gezien de langste aaneengesloten periode dat het renteverschil negatief was. Een inverse rentetermijnstructuur wordt vaak gezien als een voorloper voor een economische recessie. Als de korte rente hoger is dan de lange rente duidt dat erop dat de economische groei en inflatie in de toekomst mogelijk lager liggen. En dat op enig moment de korte rentes zullen dalen. Dat laatste wordt ingeprijsd op de financiële markten. De verwachting is dat de Fed de beleidsrente volgende week met 25 of misschien zelfs met 50 basispunten verlaagt. Of een Amerikaanse recessie aanstaande is, is onzeker. Wel zwakt de Amerikaanse economie duidelijk af. Uit het Beige Book, een periodiek onderzoek van de Amerikaanse regionale centrale banken, bleek dat in negen van de twaalf districten de economische groei onveranderd was of afnam. Ook blijkt uit de recentste arbeidsmarktrapportage dat de arbeidsmarkt verder afkoelt.

Aandelen beginnen september in het rood

Aandelen deden afgelopen week een flinke stap terug onder aanvoering van de technologiesector. In het begin van de week kreeg chipmaker Nvidia een flinke tik te verwerken nadat het nieuws naar buiten kwam dat het bedrijf een dagvaarding van het Amerikaanse ministerie van Justitie had ontvangen. Er zou een onderzoek ingesteld worden naar misbruik van marktmacht. Het bedrijft ontkent echter een dagvaarding te hebben ontvangen. De ruim 9% daling op één dag leidde tot het grootste verlies aan marktwaarde voor een bedrijf ooit op één dag (circa $279 miljard). Uiteindelijk sloot de MSCI Wereld index de week af met een verlies van 4% (euro hedged). De vastrentende categorieën wonnen daarentegen wel terrein. De Duitse 10-jaarsrente daalde met 13 basispunten naar 2,17%. De risico-opslagen van de kredietcategorieën waren vlak of stegen licht. De Brentolieprijs daalde fors (-7,6%) naar $71 per vat. De OPEC+ zal de ingestelde productiebeperkingen langer in stand houden om de olieprijs te ondersteunen. Dit lukte afgelopen week dus nog niet.