Beleggingen uit opkomende landen hebben het niet. Deze beleggingen zijn te risicovol en leveren een hoop ongemakkelijke vragen op. Dat is de beeldvorming die hierover de laatste jaren is ontstaan. Is dat terecht?

In ieder geval is het verwachte euro hedged rendement van EMD HC (staatsobligaties uit opkomende landen in Amerikaanse dollars) voor de middellange termijn op dit moment hoger dan dat van aandelen ontwikkelde markten. Deze prognose komt uit de recentste update van onze scenario-analyse. We verwachten in ons basisscenario Flags & Frictions een totaalrendement voor EMD HC van bijna 7% per jaar voor de middellange termijn. En dat is een stuk hoger dan de ruim 3% die we voor aandelen ontwikkelde markten verwachten.

Het verwachte rendementsverschil komt uit de glazen bol van Achmea IM. En zoals we weten, gaan rendementsverwachtingen altijd gepaard met de nodige onzekerheid. Dat geldt dus ook voor deze verwachtingen. Maar historisch gezien is de verwachte outperformance van EMD HC ten opzichte van aandelen zo gek nog niet.

Want wist u dat het gerealiseerde totaalrendement van EMD HC langere tijd hoger is geweest dan dat van aandelen? Vanaf 1999 tot en met 2021 outperformde EMD HC ruimschoots de categorie aandelen. Het totaalrendement van EMD HC was gemiddeld genomen zelfs een procentpunt per jaar hoger dan dat van aandelen. En dat ook nog tegen een lager risico. Want zowel de volatiliteit als het maximale piek-dal-verlies van EMD HC was gedurende deze periode lager dan dat van aandelen.

Toch is EMD HC geen beleggingscategorie zonder risico. In 2022 werden staatsobligaties uit opkomende landen hard geraakt toen de rentes fors stegen. Hierdoor is het rendementsverschil met aandelen verdampt. Want hoewel ook aandelen in 2022 wegzakten, maakten deze in de aflopen jaren een flink herstel mee. Dat neemt echter niet weg dat EMD HC nog steeds een betere Sharpe ratio kan overleggen dan aandelen.

Meer rendement per eenheid risico lijkt te mooi om waar te zijn, maar de historische data liegen niet. En ook in de komende jaren is het niet ondenkbaar dat EMD HC aandelen opnieuw verslaat. De startrente is de belangrijkste component van het totaalrendement voor EMD HC. Een hoge startrente leidt veelal tot een hoog verwacht rendement en vice versa. De startrente van EMD HC ligt nu boven de 8%. Dat is een stuk hoger dan in 2021, toen deze rond de 5% schommelde. Een historisch dieptepunt.

De huidige hoge renteniveaus bieden een ruime veiligheidsmarge. De faillissementsverliezen moeten behoorlijk oplopen of de rente moet fors stijgen voordat het totaalrendement van EMD HC negatief wordt. Bij aandelen liggen de huidige waardering en winstgroei boven historische niveaus en is juist een optimistisch scenario ingeprijsd. Dit maakt aandelen kwetsbaarder voor tegenwind. Het is dus de hoogste tijd om ook voor andere beleggingen in de portefeuille te kiezen en opkomende landen uit het verdomhoekje te halen.