Opvallend
Inflatieangst
Olie boven $100 per vat
Brent-olie steeg afgelopen week opnieuw boven de $100 per vat, aangejaagd door Houthi-aanvallen in de Rode Zee en de oplopende spanning tussen de Verenigde Staten en Iran. Daarmee liep de geopolitieke risicopremie snel op. Voor het inflatiebeeld is vooral de duur van de schok bepalend. Een korte piek raakt vooral de energiecomponent van de inflatie-index, maar een langdurige periode boven $100 werkt breder door via transportkosten, energie-intensieve productie en uiteindelijk ook de loonvorming. Centrale banken kunnen het olieaanbod niet vergroten, maar zullen wel proberen tweede-ronde-effecten te beperken. Dat maakt renteverlagingen minder vanzelfsprekend en houdt centralebankbestuurders alert. Vastrentende beleggingen stonden afgelopen week onder druk door de oplopende inflatieangst. Inflatiegevoelige beleggingen, zoals grondstoffen en de energiesector binnen aandelen, sloten de week in het groen af.
Olieprijs loopt weer op
Bron: Bloomberg, Achmea IM
Duitse rentecurve
Bron: Bloomberg, Achmea IM
ECB handhaaft, maar blijft alert
De ECB hield de beleidsrente afgelopen week ongewijzigd op 2,25%, maar de boodschap was allerminst ontspannen. Lagarde gaf aan dat sommige beleidsmakers zelfs voor een renteverhoging pleitten, terwijl andere beleidsmakers duidelijk maakten dat in de septembervergadering een echte afweging wordt gemaakt tussen verhogen en pauzeren. De oplopende olieprijs maakt dat de ECB extra alert is op tweede-ronde-effecten. In Japan versnelde de kerninflatie naar 1,6%, wat de Bank of Japan op koers houdt voor verdere normalisatie later dit jaar. Tegelijk versteilden de rentecurves in de Verenigde Staten en Europa beperkt. Dit betekent minder ruimte voor snelle renteverlagingen.
Amerikaanse tarieven verhogen margerisico
De Amerikaanse regering kondigde nieuwe importtarieven aan van 10% tot 12,5% op goederen uit circa 60 landen, met daarnaast de dreiging van 50% op bepaalde Canadese producten. Formeel draait het om arbeidsomstandigheden in toeleveringsketens, maar economisch gaat het vooral om hogere invoerkosten op buitenlandse producten nu de vorige heffingen aflopen. Ondernemingen moeten kiezen tussen prijsdoorberekening, marge-inlevering of het aanpassen van hun keten. Vooral sectoren met veel import en weinig prijskracht zijn kwetsbaar. De aandelenmarkt lieten een gemengd beeld zien. Aandelen reageren niet één-op-één op de tariefdreiging, maar blijft selectief kijken. Zeker nu hogere energieprijzen en handelsspanningen samen een stagflatoir risico vormen.
"De Verenigde Staten kennen al bijna een eeuw een importverbod voor producten die met gedwongen arbeid zijn gemaakt en handhaven dit streng; het wordt hoog tijd dat onze handelspartners hetzelfde doen."
Jamieson Greer - Handelsvertegenwoordiger Trump-regering
Achmea Investment Management
Investment Strategy
Postadres Postbus 866, 3700 AW Zeist
Bezoekadres Handelsweg 2, 3707 NH Zeist
Investment Strategy
Postadres Postbus 866, 3700 AW Zeist
Bezoekadres Handelsweg 2, 3707 NH Zeist