Er heeft zich een stille machtswisseling voltrokken bij aandelen in de opkomende markten. Jarenlang was het vrij overzichtelijk. China domineerde de opkomende markten. Maar vanaf 2021 kalfde deze dominantie geleidelijk af. Begin 2021 piekte het gewicht van China in de MSCI boven de 30%. Op ruime afstand volgde Taiwan met een gewicht rond de 14%. Inmiddels zijn de verhoudingen binnen opkomende markten sterk veranderd.

China is nog altijd groot, maar niet langer dominant. Terwijl Chinese aandelen nog ver verwijderd zijn van de piek in 2021, rijgen Zuid-Koreaanse en Taiwanese aandelen records aaneen. Het gevolg laat zich raden. China’s gewicht in de index is fors geslonken en is zelfs van de troon gestoten. Taiwan ging China afgelopen januari al voorbij. Recent deed Zuid-Korea daar nog een schepje bovenop en passeerde China eveneens.

De prestaties van de Zuid-Koreaanse en Taiwanese aandelenmarkten zijn indrukwekkend. Zuid-Koreaanse aandelen stegen dit jaar met meer dan 90% in euro, Taiwanese aandelen “slechts” met circa 50%. Samen trekken ze de gehele categorie opkomende markten omhoog. Als je iets dieper kijkt, valt op dat het succes verrassend smal gedragen wordt. Ongeveer 60% van het rendement van de opkomende markten komt dit jaar van slechts drie namen: Het Koreaanse Samsung en SK Hynix, en het Taiwanese TSMC.

De gemene deler: kunstmatige intelligentie. Of preciezer: de infrastructuur erachter. TSMC produceert de chips die fungeren als het ‘brein’ van AI-toepassingen, terwijl Samsung en SK Hynix het geheugen leveren dat die rekenkracht voedt. Ze vormen de stille infrastructuur achter de grote Amerikaanse techreuzen en zijn onmisbaar voor de miljarden die Amerikaanse hyperscalers in AI pompen. Zonder deze drie spelers geen AI-revolutie. In ieder geval niet op de schaal die we nu zien.

Die dominantie zie je terug in de samenstelling van de indices. Waar bij de aandelenindices van de ontwikkelde markten al veel te doen is over de concentratie van megacaps, de tien grootste aandelen wegen daar zo’n 28%, ligt dat percentage in opkomende markten nog hoger, rond de 37%. En ook daar draait het grotendeels om AI-gerelateerde bedrijven.

Dit roept een interessante vraag op: hoeveel diversificatie bieden opkomende markten nog? Waar hun economische cyclus in het verleden veelal niet synchroon liep met die van de ontwikkelde markten, mede door de grotere blootstelling aan grondstoffen en industrie, zijn ze nu sterker dan ooit verbonden met dezelfde technologische cyclus die ook de ontwikkelde markten domineert. Dat betekent niet dat beleggen in deze aandelen niets meer bijdraagt. Integendeel. Ze vullen de Amerikaanse AI aandelen juist mooi aan. Daarbij krijgen beleggers via deze aandelen toegang tot dezelfde AI-trend, maar tegen een lagere waardering. Daarnaast kan diversificatie gerealiseerd worden door actief beleid te voeren binnen opkomende markten. Actief beleid bij opkomende markten levert gemiddeld genomen ook nog eens extra rendement op.

Is China nu definitief van de troon gestoten? Waarschijnlijk niet. De Chinese technologiegiganten hebben nog steeds volop potentieel. En mocht dat tegenvallen, dan is er nog een andere route terug naar de troon. Waar Zuid-Korea bij FTSE al langere tijd onderdeel is van de ontwikkelde markten, heeft dit land namelijk een grote kans om in 2028 te promoveren naar de ontwikkeldemarktenindex van MSCI. Taiwan zal dan vermoedelijk niet lang achterblijven.