Perfecte storm
Rusland valt Oekraïne binnen
De crisis rondom Oekraïne is afgelopen week geëscaleerd tot een oorlog (zie ‘Uitgelicht’). Nadat Rusland eerst de regio’s Donetsk en Loegansk erkende als onafhankelijke staten, volgde twee dagen later een Russische invasie van Oekraïne. Hierdoor zit de schrik er op de financiële markten goed in. Beleggers worden nu geconfronteerd met een “perfecte storm”. Zo zijn de waarderingen nog steeds relatief hoog, vlakt de economische groei af en willen de centrale banken het ruime monetaire beleid afbouwen vanwege de aanhoudend hoge inflatie. Door de oorlog en de sancties tegen Rusland, een wereldspeler op de grondstofmarkten, worden de prijzen van onder andere olie en gas verder omhooggedreven. Hierdoor neemt de inflatiedruk en daarmee de druk op de centrale banken nog verder toe
Ingeprijsde aandelenvolatiliteit loopt op
Bron: Bloomberg, Achmea IM
Amerikaanse inflatie aanhoudend hoog
Bron: Bloomberg, Achmea IM
Centrale banken staan voor dilemma
De Franse consumentenprijsinflatie (CPI) is in februari naar verwachting opgelopen van 3,3% naar 4,1%. De Amerikaanse inflatie steeg volgens de PCE deflator, de voorkeurs inflatiemaatstaf van de Fed, van 5,8% naar 6,1%. De kerninflatie, zonder de energie- en voedselprijzen, steeg van 4,9% naar 5,2%. Door de aanhoudend hoge inflatie willen centrale banken het ruime monetaire beleid normaliseren. Maar de Fed en ook de ECB staan nu voor een dilemma. Enerzijds neemt de inflatiedruk toe door de oplopende grondstofprijzen, anderzijds is het door de actuele ontwikkelingen niet het beste moment om (hard) op de rem te trappen. De afgelopen weken werd op de rentemarkten nog een vrijwel zekere renteverhoging door de Fed van 50 basispunten in maart ingeprijsd. De kans hierop is aanzienlijk afgenomen, waardoor de rente zeer waarschijnlijk nog maar met 25 basispunten wordt verhoogd. Hierdoor dreigt dan weer het risico dat de Fed te laat ingrijpt, waardoor op een later moment zeer hard op de rem moet worden getrapt. De inflatieverwachtingen lopen dan ook in snel tempo op.
Recessie dreigt voor Duitsland
De groei van de Amerikaanse economie over het vierde kwartaal werd licht positief bijgesteld naar 7% op jaarbasis. Het aantal werkloosheidsuitkeringen daalde naar het laagste niveau sinds de jaren zeventig. Ook de Amerikaanse inkoopmanagersindices laten een robuust economisch beeld zien. Zo steeg de PMI Composite van 51,1 naar 56, wat duidt op een aantrekkende robuuste groei. Deze metingen waren echter nog voor de Russische invasie van Oekraïne. Er bestaat een grote kans dat het vertrouwen de komende periode een flinke knauw krijgt, zeker nu de grondstofprijzen verder oplopen. Naar verwachting zal de economische groei hierdoor afvlakken. De Europese economie oogt daarbij een stuk kwetsbaarder dan de Amerikaanse. Zo dreigt voor de Duitse economie zelfs een recessie. Weliswaar werd de krimp van de Duitse economie over het vierde kwartaal bijgesteld van -0,7% naar -0,3%, de Duitse Bundesbank verwacht echter ook een krimp over het eerste kwartaal. Gezien de ontwikkelingen in de Oekraïne neemt die kans zienderogen toe.
“German economic output is likely to decline again markedly in the first quarter of 2022. This is due to the resurgence of the pandemic caused by the Omicron variant.”
Monthly report, February, Bundesbank
