Risico-opslagen eurozone lopen op

Grote verschillen op de aandelenmarkten

De wereldwijde aandelenmarkten sloten de week vrijwel ongewijzigd af. Onder de oppervlakte is echter sprake van de nodige turbulentie. Er was sprake van grote rendementsverschillen tussen regio’s, sectoren en bedrijven. Zo sloten de Amerikaanse beurzen met een verlies van 1,4% in euro. De Europese beurzen sloten de week af met een winst van 1,6% in euro. De opkomende landen deden het nog wat beter met een winst in euro van 2,0%. Er waren meerdere drijvers van het sentiment. Zo bleef de hoge inflatie en de daarmee gepaard gaande speculaties over het monetaire beleid de gemoederen bezighouden. Vooral technologiebedrijven blijven gevoelig voor hogere rentes. Daarnaast zitten we midden in het cijferseizoen. Mee- en tegenvallers zorgden voor forse uitslagen bij individuele bedrijven. Bij de Amerikaanse large cap aandelen ligt het aantal bedrijven dat de verwachtingen verslaat (77%) vrijwel op het 5-jaarsgemiddelde. Bij de sectoren springt de winstgroei bij energiebedrijven er positief uit. terwijl de resultaten van de nutsbedrijven tegenvallen. Beide zijn het gevolg van de zeer hoge energieprijzen.

Aandelenrendementen lopen uit elkaar

Bron: Bloomberg, Achmea IM

Risico-opslag versus Duitsland (10-jaarsrente)

Bron: Bloomberg, Achmea IM

Obligatiemarkt zet de ECB klem

In reactie op de Amerikaanse inflatiecijfers steeg de Amerikaanse 10-jaarsrente voor het eerst sinds 2019 tot boven de 2%. De Duitse 10-jaarsrente steeg 9 basispunten tot 0,3%. Dat is het hoogste niveau sinds 2018. Binnen de eurozone lopen de renteverschillen inmiddels weer snel op. Het verschil tussen de Duitse rente en de rente op Italiaanse, Spaanse, en Griekse obligaties steeg naar het hoogste niveau sinds de start van de coronapandemie. Beleggers anticiperen daarmee op het einde van de opkoopprogramma’s van de Europese Centrale Bank (ECB). De pandemiesteun eindigt waarschijnlijk in maart en ECB-president Lagarde staat onder toenemende druk om ook het reguliere opkoopprogramma voor obligaties versneld stop te zetten. Dit in reactie op de aanhoudend hoge inflatiecijfers. Daarmee dreigt de ECB in een spagaat te komen. Enerzijds wil de ECB de inflatie bestrijden, maar anderzijds wil de ECB voorkomen dat de kapitaalmarktrentes te sterk stijgen. Door de oplopende renteverschillen wordt het voor de zwakkere eurolanden weer snel duurder om geld te lenen.

Opmars grondstoffen zet door

Terwijl de obligatie- en aandelenmarkten worstelen met de hoge inflatie en de meer hawkish toon van de centrale banken, blijven grondstoffen het goed doen. De brede grondstoffenindex (S&P GSCI) steeg 0,8% waardoor het kalenderjaarrendement opliep tot 16%. De prijs voor een vat Brentolie steeg tot boven de $94, mede door de toenemende dreiging van een Russische inval in de Oekraïne. Ook andere grondstoffen hadden een goede week. De industriële metalen, edelmetalen en agrarische grondstoffen sloten de week met winst af. Zo steeg de koperprijs even tot boven de $10,000 per ton. Daarmee ligt de koperprijs nog steeds onder de piek van oktober 2021, maar de weg omhoog is weer gevonden. Dat is goed nieuws voor de mijnbouwbedrijven waarvan de winstmarges onder druk staan van hoge energieprijzen en oplopende loonkosten. Het is echter slecht nieuws voor de energietransitie, waarvan de kosten hoger worden.