Vooruitzichten eurozone verbeteren
Risico’s blijven groot
De ECB publiceerde vorige week het halfjaarlijkse Financial Stability Report. De ECB stelt dat de financiële stabiliteit kwetsbaar blijft en waarschuwt voor remarkable exuberance. De coronapandemie heeft geleid tot een clustering van risico’s in bepaalde sectoren en landen. Dit zijn vooral landen die voor de coronacrisis al kwetsbaar waren en hoge schulden hadden. Daarnaast zijn meerdere activa gevoelig voor repricing risk nu de lange rentes zijn opgelopen. Vooral beleggingen met een hoge duratie, een lage liquiditeit en lage risico-opslagen zijn kwetsbaar. Ook in de Fed-notulen kwamen risico’s over de financiële stabiliteit ter sprake. Sommige Fed-leden geven aan dat de langdurige periode van lage rentes en ruime financiële condities leiden tot een zoektocht naar rendement met bijbehorende risico’s voor de financiële stabiliteit. Al met al is sprake van een fragiele beleggingsomgeving en blijven de risico’s groot. Het monetaire beleid is hier mede debet aan.
“The recent rise of long-term interest rates has increased focus on asset repricing risks, which may affect non-bank financial institutions with high duration, liquidity and credit risks.”
ECB Financial Stability Report
Economische groei Nederland
Bron: Bloomberg, Achmea IM
Nederland in recessie
De Nederlandse economie is in het eerste kwartaal met 0,5% gekrompen ten opzichte van het vierde kwartaal van vorig jaar. De coronabeheersingsmaatregelen zijn de belangrijkste oorzaak van de krimp. In de eurozone was sprake van een krimp van 0,6% kwartaal-op-kwartaal. De Nederlandse economie bevindt zich opnieuw in een recessie omdat dit het tweede kwartaal op rij is met een negatieve economische groei. De verwachtingen zijn wel gunstig. De coronabeheersingsmaatregelen worden versoepeld waardoor de weg naar het herstel is ingezet. De voorlopige cijfers over mei van de inkoopmanagersindices (PMI) duiden op een sterke opleving van de eurozone-economie in de komende maanden. De composite PMI steeg van 53,8 naar 56,9. De vooruitzichten voor de dienstensector verbeteren nu de coronabeheersingsmaatregelen worden versoepeld. De PMI voor de dienstensector steeg van 50,5 naar 55,1. De PMI voor de industrie veranderde nauwelijks en ligt op het hoge niveau van 62,8.
Afbouw opkoopprogramma komt op de agenda
Sommige Fed-leden willen het afbouwen van het opkoopprogramma gaan bespreken als het economisch herstel doorzet. Dit bleek uit de Fed-notulen van de vergadering in april. Dit is opmerkelijk omdat vooralsnog de officiële beleidslijn is dat het nog te vroeg is om het opkoopprogramma af te bouwen. De kans is echter groot dat in de zomermaanden een plan over de afbouw op de agenda staat. Vertrouwensindicatoren duiden op een sterke economische expansie de komende maanden. Zo kwam de Conference Board Leading Indicator in april hoger uit dan verwacht. Sommige Fed-leden zien daarbij ook opwaartse risico’s ten aanzien van de inflatie als sommige factoren, zoals de aanbodtekorten, langduriger aanhouden dan dat nu wordt voorzien. De aanbodbeperkingen kwamen ook naar voren in de huizenmarktcijfers. In de enquête van de NAHB huizenbouwers werden zorgen geuit over de stijgende materiaalkosten, het tekort aan gekwalificeerd personeel en het vinden van geschikte bouwgrond. Tegelijkertijd blijft de vraag naar nieuwe huizen groot. Desondanks zal het monetaire beleid nog langdurig ruim blijven en wordt het opkoopprogramma voorlopig gecontinueerd.
Leidende indicator Amerikaanse economie (in %)
Bron: Bloomberg, Achmea IM
