Daling euro zet door

Griekse 10-jaarsrente onder de 1%

De Griekse 10-jaarsrente dook voor het eerst in de geschiedenis onder de 1%. Acht jaar geleden dreigde Griekenland nog failliet te gaan. Door een schuldsanering, waarbij een gedeelte van de schuld werd afgestempeld, en de hulp van andere eurolanden en diverse instanties bleef Griekenland op de been. De financiële situatie is enigszins verbeterd. De Griekse economie groeit voorzichtig en er is sprake van een beperkt begrotingsoverschot. Wel is de Griekse staatsschuld als percentage van het bruto binnenlands product hoog (>180%). De kredietwaardigheidsscore van Griekenland is dan ook nog steeds below investment grade (junk). Maar door het ruime monetaire beleid van de ECB en de aanhoudende zoektocht naar rendement is de Griekse rente fors gedaald. Ten opzichte van de negatieve rentes op staatsobligaties van de hoog kredietwaardige eurolanden is de Griekse rente relatief hoog. De Griekse 10-jaarsrente ligt nu in de buurt van de Italiaanse rente. Ook veel financiële instellingen profiteren van de zoektocht naar rendement. Achtergesteld papier van voormalige probleembanken wordt momenteel zonder problemen geplaatst.

10-jaarsrente eurolanden

Bron: Bloomberg, Achmea IM

Eurodollarwisselkoers

Bron: Bloomberg, Achmea IM

Euro naar laagste niveau in drie jaar

De euro staat dit kalenderjaar onder druk. Ten opzichte van de andere belangrijke valuta’s is de Europese eenheidsmunt in waarde gedaald. Ook afgelopen week gaf de euro weer terrein prijs. De eurodollarwisselkoers is gedaald naar 1,08; het laagste niveau in drie jaar. Ten opzichte van het Britse pond daalde de euro naar het laagste niveaus sinds het brexit-referendum. De zwakke economische ontwikkeling in de eurozone en het zeer ruime monetaire beleid maken de euro onaantrekkelijk. Door de negatieve rente is de euro een funding valuta geworden voor carry trades. Er wordt dan geleend in euro’s en de opbrengsten worden uitgezet in een valuta met een hogere rente. En omdat de euro niet de status van veilige haven heeft, zoals de Amerikaanse dollar, stijgt de euro nauwelijks in periodes van volatiliteit.

EMD LC in de plus

Ook ten opzichte van opkomendelandenvaluta’s is de euro zwak. Zolang dit zo blijft, is een belegging in staatsobligaties in lokale valuta (EMD LC) een aantrekkelijke belegging. Het totaalrendement op EMD LC is dit jaar dan ook positief met bijna 3%. De verschillen in rendement tussen de onderliggende landen zijn wel groot. Dit jaar is het rendement op staatsobligaties uit Indonesië en Mexico hoog. Beide categorieën staan dit jaar meer dan 8% in de plus. In beide landen is de rente relatief hoog en de centrale banken verruimen het monetaire beleid. Afgelopen week verlaagde de Mexicaanse centrale bank de beleidsrente van 7,25% naar 7%. Het obligatierendement is positief door de hoge en dalende rente. Maar ook de Mexicaanse peso is dit jaar al meer dan 5% in waarde gestegen ten opzichte van de euro.