Onzekerheid regeert de markten

Verrassend sterke opleving aandelenmarkt

Het was een turbulente, maar positieve week voor de aandelenmarkten. Aandelen uit de ontwikkelde landen (MSCI World) sloten de week af met een winst van bijna 9% in lokale valuta gemeten. Ook de aandelenmarkten uit de opkomende landen sloten de week met winst af, al was de stijging daar beduidend minder groot. Aan het begin van de week zag het er niet zo positief uit. Maandag openden de beurzen in mineur, ondanks de omvangrijke steun van de Fed. Teleurstelling over het uitblijven van een akkoord tussen de Democraten en de Republikeinen over omvangrijke economische steunmaatregelen bepaalde het sentiment. Nadat er alsnog een steunpakket van $2.000 miljard werd goedgekeurd draaide het sentiment. Dinsdag was de beste Amerikaanse beursdag sinds 1933 met een winst van meer dan 10%. De aandelenmarkten in Europa en Azië volgden de weg mee omhoog. Ook woensdag en donderdag sloten de aandelenmarkten met winst af. Tegen het einde van de week ebde de hosanna stemming echter weg. Het besef keerde terug dat de corona-crisis nog verre van voorbij is en de economische vooruitzichten hoogst onzeker zijn. Dat de wereldeconomie in een diepe recessie valt is zo goed als zeker. Het is echter te vroeg om in te schatten hoe lang die gaat duren en wat de gevolgen voor de middellange termijn zijn.

Aandelenmarkten veren op

Bron: Bloomberg, Achmea IM

Duitse en Italiaanse 10-jaarsrente

Bron: Bloomberg, Achmea IM

Kapitaalmarktrentes omlaag

In zowel de eurozone als in de Verenigde Staten daalden de kapitaalmarktrentes. De nieuwe omvangrijke opkoopprogramma’s van de Fed en ECB in combinatie met dramatische economische verwachtingen zijn daarmee duidelijk zichtbaar op de obligatiemarkten. De Duitse 10-jaarsrente zakte naar -0,47%. Ook de daling van de Italiaanse rente zette door. Door het nieuwe obligatie-opkoopprogramma van de ECB (PEPP) is de onrust over de houdbaarheid van de Italiaanse overheidsfinanciën weggeëbd. De Italiaanse 10-jaarsrente daalde van 1,7% naar 1,3%. De discussie over gezamenlijke schuldverantwoordelijkheid en de uitgifte van zogenaamde eurobonds is door de coronacrisis ook weer opgelaaid. Frankrijk, Spanje, Italië, Portugal, Ierland, België, Luxemburg, Slovenië en Griekenland zien in het gezamenlijk uitgeven van schuldpapier een goede manier om de economische klappen van corona op te vangen. Duitsland en Nederland blijven zich hier vooralsnog tegen verzetten. In de Verenigde Staten zakte de 10-jaarsrente van 0,85% naar 0,67%. Het historisch dieptepunt van 0,54% ligt daarmee binnen handbereik. Op de eurokredietmarkten blijven de risico-opslagen onveranderd hoog. De risico-opslagen op global high yield en EMD kwamen wel in, al blijven de niveaus in historisch perspectief hoog.

Gitzwarte vooruitzichten oliemarkt

De olieprijs (Brent olie) leek even te stabiliseren rond de $27 per vat. Op vrijdag zakte de olieprijs echter alsnog met 5% weg naar $25 per vat. Daarmee ligt de olieprijs op het laagste niveau sinds 2003. Het is maar de vraag of nu de bodem is bereikt. Door de prijsoorlog voeren zowel Saudi-Arabië als Rusland de productie op. Nu het grootste deel van de wereld omvangrijke quarantaine maatregelen heeft ingevoerd om de uitbraak van corona onder controle te krijgen, is de vraag naar olie wereldwijd ingestort. Het vliegverkeer ligt grotendeels stil, er is fors minder wegverkeer en fabrieken zijn gesloten. De markt wordt daardoor letterlijk overspoeld met olie. Het overaanbod is ook zichtbaar op de futures markt voor olie. Daar is een super-contango ontstaan. De spotprijzen zijn zo laag dat het loont om olie te kopen, op te slaan en op termijn te verkopen. Het overaanbod is inmiddels zo groot dat in korte tijd vrijwel alle opslagcapaciteit is benut. Olietankers en olietanks zijn tot de nok gevuld en de opslagkosten stijgen fors. De super-contango is een extra klap voor beleggers in grondstoffen. De meeste grondstoffenindices beleggen namelijk in kortlopende contracten. Wanneer deze contracten nu worden doorgerold ontstaan forse verliezen. Zonder opslagmogelijkheden en zonder kopers raken producenten de olie aan de straatstenen niet kwijt. Daarmee lijkt een verdere prijsdaling zo goed als onvermijdelijk.